Im 3. Quartal 2020 legt der Geschäftsklimaindikator des Frühphasensegments um 4,7 Zähler auf -9,5 Saldenpunkte zu. Die VC-Investoren bewerteten sowohl ihre aktuelle Geschäftslage als auch die Geschäftserwartungen besser als im Vorquartal, wenngleich beim Lageurteil nur ein kleines Plus zu Buche schlägt.
Der Indikator für die aktuelle Geschäftslage steigt um 2,3 Zähler auf -11,9 Saldenpunkte, der Indikator für die Geschäftserwartung etwas kräftiger um 7,2 Zähler auf -1,1 Saldenpunkte.
Die ersten beiden Quartale zeichneten jeweils ein sehr einheitliches Bild von der Entwicklung des Marktumfelds. Der Corona-Schock zog die Klimaindikatoren im 1. Quartal runter, im 2. Quartal löste sich die Schockstarre wieder und die Beurteilungen des Marktumfelds erholten sich. Im 3. Quartal ist das Bild differenzierter.
Zentrale Indikatoren erholen sich weiter
Mit dem Fundraisingklima, der Bereitschaft für Neuinvestitionen sowie der Qualität des Deal¬flows erholen sich drei zentrale Indikatoren weiter. Die Beurteilungen von Fundraising und Qualität des Dealflows liegen sogar wieder im grünen Bereich. Beim Fundraising scheinen die Corona-Sorgen der VC-Investoren also weitgehend verschwunden zu sein - mit der Qualität des Dealflows waren sie schon vor der Corona-Krise unzufriedener.
Wertberichtigungsdruck bleibt bestehen
Der einzige Indikator, der sich kaum verändert, ist der Wertberichtigungsdruck. Hier bleibt die Beurteilung auf dem Niveau des Vorquartals und damit im roten Bereich. Alle anderen Indikatoren verschlechtern sich nach der Erholung aber wieder und verlieren teilweise deutlich. Die Entwicklungen sind allerdings an den zuvor erreichten Niveaus zu messen. So liegen die Indikatoren zu Einstiegsbewertungen und Innovationen trotz großer Einbußen noch auf Normalniveau. Die Beurteilungen der Fördermaßnahmen oder des steuerlichen Rahmens bleiben trotz der Rückgänge sogar klar im grünen Bereich. Am schlechtesten schneidet das Exitklima ab, insbesondere mit Blick auf Trade-sales - strategische Käufer aus der Industrie fallen derzeit als Exit-Option aus.
Corona-Krise brachte Unsicherheit in den VC-Markt
"Die Corona-Krise brachte viel Unsicherheit in den deutschen VC-Markt", sagt Fritzi Köhler-Geib, Chefvolkswirtin der KfW, "plötzlich schienen Fundraisingquellen auszutrocknen, Portfolio-Unternehmen auszufallen und Exitkanäle zusammenzubrechen. Glücklicherweise ist die derzeitige Lage besser als zunächst befürchtet, sicherlich auch dank der Start-up-Hilfen von Bundesregierung und KfW. Dem Marktumfeld fehlt es zwar noch einiges zum Vor-Corona-Niveau, die sich wieder aufhellende Stimmung bezüglich Fundraising und Neuinvestitionen sind aber gute Nachrichten insbesondere für Start-ups, die auf der Suche nach Venture Capital sind. Das Risiko, durch die Krise eine ganze Start-up-Generation zu verlieren, hat sich in den letzten Wochen deutlich reduziert."
Große Depression ist ausgeblieben
"Die große Depression ist ausgeblieben. Die Venture Capital-Branche bewegt sich aus dem Tal der Tränen heraus", so Ulrike Hinrichs, geschäftsführendes Vorstandsmitglied des BVK. "Das Investitionsgeschehen zeigte sich zuletzt erfreulich rege und auch einige sehr große Runden wurden finanziert. Ebenso erfreulich ist das verbesserte Fundraising-Klima, um neue Fonds und damit das zukünftige Kapitalangebot für Start-ups zu sichern. Hierzu dürfte auch die Bundesregierung mit ihren Venture Capital-Programmen beigetragen haben. Kritisch bleibt das Thema Exits. Erfolgreiche Verkäufe dürften auf absehbare Zeit Mangelware bleiben."
Analysen mit Tabellen und Grafiken
Die KfW berechnet das German Venture Capital Barometer zusammen mit dem Bundesverband deutscher Kapitalgesellschaften e. V. (BVK) exklusiv für das Handelsblatt. Ausführliche Analysen mit Datentabellen und Grafiken zur Entwicklung des Geschäftsklimas im Venture Capital- und Later Stage-Segments sind unter www.kfw.de/gpeb abrufbar. pm, ots
English version
The business climate in the venture capital market recovered further in late summer from the corona shock in spring. In the 3rd quarter of 2020, the business climate indicator for the early-stage segment rose by 4.7 points to -9.5 balance points. The VC investors assessed both their current business situation and business expectations better than in the previous quarter, although the assessment of the situation shows only a small plus.
The indicator for the current business situation increases by 2.3 points to -11.9 balance points, the indicator for business expectations somewhat more strongly by 7.2 points to -1.1 balance points.
The first two quarters each presented a very uniform picture of the development of the market environment. The corona shock pulled the climate indicators down in the 1st quarter, the rigidity of the shock dissipated in the 2nd quarter and assessments of the market environment recovered. The picture is more differentiated in the 3rd quarter.
Key indicators continue to recover
With the fundraising climate, the willingness to make new investments and the quality of the deal flow, three key indicators continue to recover. The assessments of fundraising and deal flow quality are even back in the green zone. In terms of fundraising, the corona worries of VC investors seem to have largely disappeared - they were more dissatisfied with the quality of deal flow even before the corona crisis.
Pressure for value adjustments remains
The only indicator that hardly changes is the pressure of value adjustments. Here, the assessment remains at the level of the previous quarter and thus in the red. However, all other indicators deteriorate again following the recovery, in some cases losing significant ground. These developments should nevertheless be measured against the levels previously reached. For example, the indicators for entry-level assessments and innovations are still at a normal level, despite major losses. The assessments of the incentive measures or the fiscal framework even remain clearly in the green zone despite the declines. The exit climate is the worst, especially with regard to trade sales - strategic buyers from industry are currently being ruled out as an exit option.
Corona crisis brought uncertainty to the VC market
"The Corona crisis brought a lot of uncertainty to the German VC market," says Fritzi Köhler-Geib, Chief Economist at KfW, "suddenly fundraising sources seemed to dry up, portfolio companies failed and exit channels collapsed. Fortunately, the current situation is better than initially feared, certainly also thanks to the start-up aid provided by the German government and KfW. Although the market environment still lacks some of the pre-corona level, the improving sentiment regarding fundraising and new investments is good news, especially for start-ups looking for venture capital. The risk of losing an entire start-up generation due to the crisis has been significantly reduced in recent weeks".
Great depression has failed to materialize
"The Great Depression has failed to appear. The venture capital industry is moving out of the valley of tears," says Ulrike Hinrichs, managing member of the BVK board of directors. "Investment activity has recently been pleasingly brisk and some very large rounds have also been financed. Equally pleasing is the improved fundraising climate to secure new funds and thus the future capital supply for start-ups. The German government with its venture capital programs is also likely to have contributed to this. The topic of exits remains critical. Successful sales are likely to remain in short supply for the foreseeable future.
Analyses with tables and charts
KfW calculates the German Venture Capital Barometer together with the Bundesverband deutscher Kapitalgesellschaften e. V. (BVK) exclusively for the Handelsblatt. Detailed analyses with data tables and graphs on the development of the business climate in the venture capital and later stage segment are available at www.kfw.de/gpeb. pm, ots, mei